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实例分析上市公司治理结构与现金股利分配倾向的关系

2013-10-19 08:55:42 来源:中国投资研究网 【字体: 【收藏本页】【打印】【关闭】

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核心提示:企业分配现金股利问题研究的是分配与留存的比例,该比例关系到企业的长期与短期利益。


关键词: 股票

  企业分配现金股利问题研究的是分配与留存的比例,该比例关系到企业的长期与短期利益。

  (一)研究假设

  结合以往研究成果,对公司治理结构的衡量从以下4个方面进行:股权结构、董事会特征、管理层薪酬及财务信息披露。第一大股东持股比例越来越高,其影响力也会越来越大,大股东在企业中的经济利益也会增大,这可能使信息不对称加剧,信息的不对称使大股东为自己谋利益的现象加剧,其中谋利的方式之一就是发放现金股利,所以第一大股东的持股比例与现金股利分配倾向正相关。

  假设1:第一大股东的持股比例与现金股利分配倾向呈正相关关系。

  假设2:股权制衡度与现金股利分配倾向呈负相关关系。

  假设3:流通股比例与现金股利分配倾向呈负相关关系。

  假设4:董事会规模与现金股利分配倾向正相关。

  假设5:管理层薪酬与现金股利分配倾向正相关。

  假设6:财务信息披露程度与现金股利分配倾向正相关。

  (二)变量定义

  1、被解释变量本文的被解释变量采用现金股利分配倾向。本文被解释变量定义为本年度每股现金股利大于0.05元的公司=1,否则=0。

  2、解释变量

表1:解释变量及控制变量定义表

  (三)实证模型

  为了检验公司治理因素对上市公司现金股利分配倾向的影响,本文采用以下线性回归模型:Dividend=C+β1Concentration+β2Balance+β3lshr+β4Bsize+β5Salary+β6Acc+β7Size+β8Profit+β9Growth+β10Debt+ε

  (四)样本选择和数据来源

  研究以2005至2012年在沪深A股上市的纺织企业为初选样本,并按照一定标准进行剔除,最终选定48家纺织业上市公司作为研究对象,数据来源为国泰安数据库。

  通过对数据进行相关性检验,可知各解释变量间的相关系数均较小,最高的也不超过0.5,证明各变量间不存在多重共线性问题,使得模型检验结果更加合理。利用SPSS统计分析软件对模型的各变量与现金股利分配倾向变量进行回归分析。

  通过上述实证可以看出,第一大股东持股比例的回归系数为0.044,与现金股利分配倾向在5%的水平上显著正相关,验证了假设1;股权制衡度通过了显著性检验,验证了假设2;股权流通性通过了显著性检验,验证了假设3;董事会规模通过了显著性验证,验证了假设4;高管薪酬状况通过了显著性验证,假设5得到了验证;信息披露通过了显著性验证,验证了假设6;

表2:回归结果

  研究发现:(1)股权集中、股权制衡度低、董事会规模大、高管薪酬高和由国际四大会计师事务的纺织业上市公司倾向于分配现金股利。(2)流通股比例高的纺织业上市公司不倾向分配现金股利。


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